Aream & Co. 携手 InvestGame 发布了 2025 年第二季度游戏市场投资分析报告。该报告涵盖了主要游戏细分领域的并购活动、公开市场表现及风险投资动向。调查结果显示，市场呈现出两极分化态势：部分领域正在复苏，而另一些领域仍处于困境之中。
游戏市场报告：Aream & Co 2025 年第二季度
各细分市场状况
移动游戏
移动游戏的内购（IAP）收入已趋于平稳，每季度约为 $20 billion。应用下载量正在下滑，意味着进入该生态系统的新玩家数量减少。针对存量玩家的竞争愈发激烈。在美国市场，Century Games、Supercell 和 iKame 在扣除平台分成后，其增量内购收入涨幅最大。
游戏市场报告：Aream & Co 2025 年第二季度
PC 游戏
PC 游戏市场正在增长。Steam 的收入在 2025 年第二季度同比增长 20%，且同时在线玩家人数不断创下新高。过去五年中，免费游玩的 PC 游戏平均每年增长 17%，而买断制游戏增长了 13%。最高同时在线玩家数平均每年增长 11%。近期由 Kepler Interactive 发行的《Clair Obscur: Expedition 33》和《Rematch》等新作，为本季度的业绩做出了贡献。
游戏市场报告：Aream & Co 2025 年第二季度
主机游戏
主机市场的表现受硬件周期和重磅大作发布的影响。Xbox 游戏业务收入在 2024 财年增长了 5%。Sony 录得 9% 的增长，并确认 PlayStation 5 销量已达 77 million 台。随着 Nintendo Switch 2 发布临近，Nintendo 的收入下降了 30%。
游戏市场报告：Aream & Co 2025 年第二季度
UGC 平台
用户生成内容（UGC）平台持续扩张。Fortnite 和 Roblox 的同时在线玩家数均有所上升。Twitch 的直播游戏数量增加，但平均观看时长有所下降。各大 UGC 平台的创作者分成有所增加。Roblox 在 2024 年支付了 $923 million，同比增长 25%。Epic Games 和 Overwolf 的分成比例分别提高了 11% 和 19%。2024 年这些平台的创作者总收入达到 $1.5 billion，增长了 20%。对 UGC 工作室的投资也随之水涨船高。
游戏市场报告：Aream & Co 2025 年第二季度
并购活动回暖
2025 年上半年并购交易额达到 $9.5 billion，较前六个月增长 144%。交易数量攀升至 82 起，为 2022 年下半年以来的最高水平。上述数据不包含 Activision Blizzard 与 Microsoft 的交易。移动游戏主导了交易活动，Keywords Studios 是该领域之外的一个显著例外。
自 2018 年以来，私营公司和投资基金已完成 68 笔游戏相关交易，总价值达 $22 billion。近期的大型交易包括 Niantic Games、Keywords Studios、Jagex、Liftoff、Dream Games 和 Aonic。并购活动自疫情以来已有所恢复，尽管剔除 Keywords Studios 后，这一趋势显得不那么明显。
游戏市场报告：Aream & Co 2025 年第二季度
公开市场与估值
公开市场活动在 2025 年上半年创下四年新高。共发生 26 笔交易，交易数量增长 24%，交易价值较上年增长 134%。企业正更频繁地使用可转债、增发股票、PIPE 投资及灵活信贷额度。
追踪 Tencent、Sony、Nintendo 和 Electronic Arts 等大型多元化游戏公司的股票指数在 2025 年第二季度同比增长 58%。包括 Capcom、Square Enix、CD Projekt Red 和 Paradox Interactive 在内的 Windows PC 及主机开发商股价上涨了 38%。移动开发商的表现则喜忧参半。Nexon、Krafton、NCSoft 和 Netmarble 等亚洲公司增长了 2%，而 Playtika、MTG 和 Stillfront 等西方开发商则下跌了 27%。
不同细分领域的估值差异显著。PC 和主机开发商的交易价格处于历史高位，平均为 18 倍 EBITDA。主要持股公司的市盈率约为 15.4 倍。移动开发商则处于历史低位：亚洲公司为 10.6 倍 EBITDA，西方公司仅为 5 倍。
大多数游戏股的交易价格接近 52 周高点。许多 PC 和主机公司在 2025 年第一季度的收入增长持平或微乎其微，而移动开发商尽管股价疲软，但盈利能力更强。预计 Nintendo、Capcom 和 Take-Two 在 2026 年底前将持续吸引大量投资者关注。
游戏市场报告：Aream & Co 2025 年第二季度
风险投资降至五年低点
2025 年上半年游戏领域的风险投资额降至 $800 million，同比下降 77%。交易数量为 177 起，是五年来的最低水平。除 Web3 和电竞领域外，早期融资规模持续萎缩。Pre-seed 和种子轮融资在 85 笔交易中总计 $400 million。A 轮融资在 18 笔交易中达到 $200 million。
2025 年第二季度内容相关的顶级融资轮次包括 Bigger（$25 million A 轮）、HYBE（$21 million B+ 轮）和 Amplitude Studios（$13.6 million A 轮）。在平台与技术领域，Sett 为 AI 驱动的创意生产融资 $15 million，eloelo 为其面向印度的创作者平台筹集了 $13.5 million，spAItial 则为其 UGC 平台融资 $13 million。
游戏市场报告：Aream & Co 2025 年第二季度
自 2020 年以来，超过 $2 billion 的资金投入了 283 笔 AI 游戏初创企业交易。土耳其已成为早期游戏投资的主要中心，自 2020 年以来共达成 113 笔交易，总额达 $800 million。在过去 18 个月中，该国记录了 28 笔交易，超过了其他任何国家市场。
企业正越来越多地利用外部资本来资助用户获取（UA）。过去 12 个月中最活跃的风险投资公司是 A16Z Games、Bitkraft 和 Laton Ventures。按投入资本计算，Bitkraft 以 $123 million 位居榜首，其次是 A16Z Games（$107 million）和 Play Ventures（$98 million）。
游戏市场报告：Aream & Co 2025 年第二季度
未来展望
2025 年第二季度的游戏市场表现不均。并购和公开市场活动有所改善，但早期投资依然疲软。PC 和主机游戏在估值方面处于领先地位，而移动游戏则面临增长放缓和投资者质疑。UGC 和 AI 创投项目持续吸引资本。土耳其已成为游戏初创企业的重要目的地。市场正处于转型期，乐观情绪集中在特定的细分领域和策略上。
