Aream & Co. 发布了其关于 2025 年第三季度游戏行业趋势的最新报告，重点介绍了创纪录的并购活动、强劲的 PC 表现、移动端下载量的下滑以及私募投资面临的挑战。2025 年第三季度，全球游戏行业呈现出截然不同的趋势：应用内购买（IAP）收入达到创纪录水平，而游戏总下载量却有所下降。
总下载量达到 119 亿次，为过去五年来的最低点，而 IAP 收入则创下四年新高。这表明，尽管游戏安装量减少，但留存下来的玩家在游戏内内容上的氪金意愿更高。
2025 年第三季度重大游戏交易盘点
预计监管政策的变化将在未来几个月影响移动端收入。从 10 月 22 日起，美国开发者将被允许在 Google Play 中集成外部支付方式，并告知用户商店生态系统之外的购买选项，这与此前 iOS 实施的变更如出一辙。早期对 iOS 上 Xsolla 的“购买按钮”进行的实验显示，收入增长高达 120%，预计在 Android 平台上也会出现类似结果 。
亚洲开发者引领了美国市场的收入增长，其中 Century Games、Florere 和 CyberAgent 相比 2025 年第二季度表现出显著增长。来自中国、越南和塞浦路斯的发行商在下载量方面占据主导地位，而巴基斯坦的发行商则实现了 27% 的同比增长。
在 IAP 收入方面，中国、美国和日本依然是实力最强的市场，凸显了亚洲公司在收入和用户拓展方面的持续主导地位，这与陷入停滞的西方开发者形成了鲜明对比。
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PC 和主机市场趋势
PC 游戏市场表现出稳步增长，Steam 迎来了五年来表现最好的一个季度。该平台的总收入达到 48 亿美元，其中 37 亿美元来自付费游戏。为这一业绩做出贡献的主要作品包括 Borderlands 4、Dying Light: The Beast 和 Hollow Knight: Silksong。其中，只有 Wuchang: Fallen Feathers 是不属于现有系列的全新 IP。
主机市场表现喜忧参半。Nintendo 凭借 Switch 2 创下了销售记录，而 Xbox Series 的销量较去年下降了 25%。Sony 保持平稳，依靠系列大作和体育类游戏维持玩家活跃度。在平台活跃度方面，Roblox 的并发用户数超过了 Steam 平台上的游戏库总和，而 Fortnite 的活跃度则持续下滑。流媒体平台的用户行为也在发生转变，Kick 正作为 Twitch 的有力竞争者崛起。
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并购活动
2025 年第三季度是游戏行业并购（M&A）值得关注的一个季度。据报告，共达成 49 笔并购交易，总价值达 569 亿美元，其中包括尚未完成的 Electronic Arts 收购案。除 EA 外，重大交易还包括 AppLovin 以 8 亿美元收购游戏资产组合、Sony 以 4.64 亿美元收购 Bandai Namco 2.5% 的股份，以及以 2.5 亿美元收购 Prime Insights。
继上半年强劲表现后，第三季度公开市场活动有所放缓，前九个月的交易总额达到 104 亿美元，但交易数量较去年略有下降。过去五年中，并购活动主要集中在拥有自有 知识产权 的成熟开发者和发行商身上。
EA 和 Activision Blizzard 等大型交易的估值倍数保持相当，EV/Revenue 比率在 7.4x 至 7.6x 之间，EV/EBITDA 比率在 20.8x 至 21.2x 之间。私募股权的参与度也有所增长，特别是来自 Tencent、Krafton 和 Nazara 等亚洲战略投资者，他们正越来越多地瞄准西方游戏公司。
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公开市场表现
过去 2.5 年里，上市游戏公司的表现不及纳斯达克指数，纳斯达克整体增长了 118%，而多元化游戏控股公司的增长为 84%。Nintendo、Sony、Electronic Arts、Bandai Namco 和 Tencent 等大型多元化公司表现出更强的抗波动能力。
Capcom、Embracer Group、Ubisoft 和 Square Enix 等 PC 和主机开发者自 2023 年 1 月以来的指数增长为 22%，而移动游戏公司的估值则面临下滑。西方移动发行商的价值下降了 38%，同期亚洲移动开发者的价值下降了 2%。
估值倍数进一步反映了这些趋势。西方移动公司的交易倍数为 4.5x EV/NTM EBITDA，亚洲移动公司为 10.1x，PC/主机开发者为 14.2x。多元化游戏控股公司以 16.2x EV/NTM EBITDA 保持着最高的估值倍数，这表明投资者对拥有多元化产品组合的公司充满信心。
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私募投资挑战
2025 年第三季度，游戏行业的私募投资持续处于历史低位。今年前九个月，265 笔交易的投资总额为 15 亿美元，较去年下降了 63%。早期融资（特别是种子轮和种子前轮）在 125 笔交易中占 5 亿美元，而 A 轮融资在 22 笔交易中降至 3 亿美元，达到五年来的最低点。
尽管面临这些挑战，服务和技术相关游戏领域的某些公司仍获得了较大规模的投资。Viture、Decart 和 Appcharge 合计筹集了 2.58 亿美元的 B 轮融资。过去 12 个月的主要投资者包括 Bitkraft、A16Z Games、Arcadia、Bessemer Venture Partners 和 Menlo Ventures。
2025 年第三季度重大游戏交易盘点
未来展望
2025 年第三季度报告强调了游戏行业正处于十字路口。创纪录的并购活动和强劲的 PC 表现，与移动端活跃度的下降及处于历史低位的私募投资形成了鲜明对比。亚洲开发者在收入和用户份额上持续扩张，而西方移动公司则面临越来越大的压力。
移动支付方式的监管变化以及 Kick 等新兴平台的出现，可能会在未来几个月影响市场动态，为多元化发展和收入增长提供机会。
常见问题解答 (FAQs)
2025 年第三季度游戏市场的整体状况如何？ 尽管全球游戏下载量下降，但游戏市场仍实现了创纪录的应用内购买收入。PC 和主机平台表现强劲，而移动端下载量和活跃度持续下滑。
哪些地区引领了收入增长？ 收入增长主要由亚洲开发者引领，特别是来自中国、日本和巴基斯坦的开发者。西方开发者在收入和活跃用户数方面均陷入停滞。
2025 年第三季度并购活动表现如何？ 并购活动依然活跃，共完成 49 笔交易，总额达 569 亿美元。重大交易包括 AppLovin 的资产组合收购和 Sony 对 Bandai Namco 的股份投资。亚洲战略投资者对西方游戏公司表现出日益浓厚的兴趣。
私募投资呈现出哪些趋势？ 私募投资处于历史低位，2025 年前九个月共达成 265 笔交易，总额为 15 亿美元。早期融资和 A 轮融资受到的影响尤为严重，出现了显著下滑。
上市游戏公司的表现如何？ 上市游戏公司表现不一。Nintendo、Sony、Electronic Arts、Bandai Namco 和 Tencent 等多元化控股公司表现出韧性，而西方移动公司则经历了大幅下滑。PC 和主机开发者整体保持了更强的估值。
哪些即将到来的变化可能会影响移动市场？ 从 10 月 22 日起，美国开发者将能够在 Google Play 中集成外部支付方式。这一变化可能会增加收入机会，并改变移动游戏市场的竞争格局。
