这其中的讽刺意味简直令人难以消化。ELDEN RING 的销量已超过 3000 万份，其 DLC《Shadow of the Erdtree》又卖出了 1000 万份，而多人联机衍生作《Elden Ring Nightreign》更是额外贡献了 500 万份。无论从哪个维度来看，FromSoftware 简直就是一台印钞机。那么，Kadokawa 的投资者们为何如此愤怒？
因为在激进股东看来，Kadokawa 的 CEO Takeshi Natsuno 一直在任由这些利润流失。
利润流失问题
Oasis Management 目前是 Kadokawa 持股比例最大的单一股东，持有公司近 14% 的股份。他们已正式要求在 Kadokawa 2026 年年度股东大会前罢免 Natsuno。其核心诉求是 Oasis 所称的“利润流失”问题：即 Kadokawa 将《Elden Ring》的大部分营收分给了第三方发行商，而不是将其留在公司内部。
事实是这样的：《Elden Ring》在日本由 Kadokawa（通过 FromSoftware）负责发行，但全球发行工作由 Bandai Namco 负责。这意味着在日本以外售出的每一份游戏，其部分营收都会流向 Bandai Namco，而不是留在 Kadokawa。当一款游戏在全球卖出 3000 万份时，这部分利润缺口会迅速扩大。
Oasis 将 FromSoftware 称为“皇冠上的明珠”，并指出 Kadokawa “持续将其旗下游戏的大部分经济收益留给第三方发行合作伙伴，这导致 Kadokawa 的所有利益相关者面临着重大且持续的价值损失。”
在自主发行战略上出尔反尔的 CEO
最令人诟病的是，Kadokawa 此前曾根据一份早期的中期计划承诺过自主发行，甚至在 2022 年专门筹集资金以实现这一目标。然而，Natsuno 随后在没有向股东做出明确解释的情况下，背离了这一承诺。这种反复无常正是 Oasis 一再强调的问题。
“Natsuno CEO 此后撤回了该承诺，且未向股东提供明确的解释、经济框架或决策标准，说明 Kadokawa 将如何及何时改善游戏业务的经济效益，”Oasis 在其呼吁投票罢免 Natsuno 的正式新闻稿中写道。
《Elden Ring》的情况并非 Natsuno 唯一的麻烦。2024 年的一次数据泄露事件让公司损失了数百万美元，这丝毫没能提振股东信心。此前备受期待的 Sony 收购案也以失败告终，最终仅达成了一项相对温和的战略联盟，即 Sony 持有 Kadokawa 10% 的股份。那些期待 Sony 全面收购的投资者们对此感到失望。
Natsuno 虽留任，但压力犹存
Natsuno 最终在股东大会投票中胜出，目前将继续留任。最终的投票统计结果仍需数日确认，如果他获得的支持率较 2025 年会议上的 90% 出现大幅下滑，那么无论他是否保住职位，落实 Oasis 及其他激进投资者所要求变革的压力都将非常巨大。
大多数玩家在阅读此类新闻时，往往忽略了这些事件揭示了他们所喜爱的游戏工作室背后的商业逻辑。FromSoftware 负责制作游戏，Kadokawa 拥有 FromSoftware，而 Oasis 持有 Kadokawa 近 14% 的股份。在最高层做出的关于谁负责发行、利润如何分配的决策，直接决定了 FromSoftware 能获得哪些资源，以及最终会产出什么样的游戏。
Hidetaka Miyazaki 本人最近在评论 Kadokawa 的争议时提到了“尚未公布”的游戏，这表明即便董事会斗争激烈，FromSoftware 依然在埋头开发新项目。
问题的关键在于，这场争端本质上是关于 Kadokawa 是否会建立自己的全球分销基础设施，还是继续依赖 Bandai Namco 等合作伙伴。这一决定将决定 Kadokawa 能从下一部 FromSoftware 大作中分得多少利润。对于玩家而言，更直接的问题是董事会的动荡是否会影响 FromSoftware 的开发进度或创作独立性。目前看来，该工作室似乎并未受到波及。但这类商业博弈往往会产生连锁反应。
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