Aream & Co. 攜手 InvestGame 發布了 2025 年第二季遊戲市場投資分析報告。本報告涵蓋了全球主要遊戲領域的併購（M&A）活動、公開市場表現以及創投動向。調查結果顯示，市場呈現兩極化發展，部分領域正處於復甦階段，而其他領域則持續面臨挑戰。
遊戲市場報告：Aream & Co 2025 年第二季
各細分市場狀況
手機遊戲
手機遊戲的應用程式內購買（IAP）營收已趨於平穩，每季約為 $20 billion。應用程式下載量呈現下滑趨勢，意味著進入該生態系統的新玩家減少，現有玩家群體的競爭則日益激烈。在美國市場，Century Games、Supercell 和 iKame 在扣除平台費用後的增量 IAP 營收中獲得了最大幅度的成長。
遊戲市場報告：Aream & Co 2025 年第二季
PC 遊戲
PC 遊戲市場持續成長。Steam 在 2025 年第二季的營收年增率達 20%，同時在線人數不斷創下新高。過去五年中，PC 免費遊玩（Free-to-play）遊戲平均每年成長 17%，而付費買斷制遊戲則成長 13%。尖峰同時在線玩家數平均每年成長 11%。近期由 Kepler Interactive 發行的《Clair Obscur: Expedition 33》與《Rematch》等新作，為該季度的表現做出了貢獻。
遊戲市場報告：Aream & Co 2025 年第二季
主機遊戲
主機遊戲的表現取決於硬體週期與大作發行情況。Xbox 遊戲業務營收在 2024 會計年度成長了 5%。Sony 公布成長 9%，並確認 PlayStation 5 銷量已達 77 million 台。由於 Nintendo 正準備迎接 Nintendo Switch 2 的發布，Nintendo 的營收下降了 30%。
遊戲市場報告：Aream & Co 2025 年第二季
UGC 平台
使用者生成內容（UGC）平台持續擴張。Fortnite 與 Roblox 的同時在線人數均有所成長。Twitch 的串流遊戲數量增加，但平均觀看時長有所下降。各大 UGC 平台對創作者的獎勵金有所增加。Roblox 在 2024 年支付了 $923 million，年增 25%。Epic Games 與 Overwolf 的獎勵金分別成長了 11% 與 19%。2024 年這些平台的創作者總收入達到 $1.5 billion，成長了 20%。對 UGC 工作室的投資也隨之呈現上升趨勢。
遊戲市場報告：Aream & Co 2025 年第二季
併購活動回升
2025 年上半年的併購交易額達到 $9.5 billion，較前六個月成長 144%。交易數量攀升至 82 起，為 2022 年下半年以來的最高水準。上述數據不包含 Activision Blizzard 與 Microsoft 的交易案。手機遊戲主導了交易活動，Keywords Studios 是該領域之外值得注意的例外。
自 2018 年以來，私人企業與投資基金已完成 68 起遊戲相關交易，總價值達 $22 billion。近期重大交易包括 Niantic Games、Keywords Studios、Jagex、Liftoff、Dream Games 與 Aonic。儘管排除 Keywords Studios 後趨勢較不明顯，但整體併購活動自疫情以來已有所復甦。
遊戲市場報告：Aream & Co 2025 年第二季
公開市場與估值
公開市場活動在 2025 年上半年達到四年來的新高。共發生 26 起交易，交易數量成長 24%，交易價值較去年同期成長 134%。企業正更頻繁地使用可轉換債券、股票發行、PIPE 投資及靈活信貸額度。
追蹤 Tencent、Sony、Nintendo 與 Electronic Arts 等大型多元化遊戲公司的股票指數，在 2025 年第二季年增 58%。包括 Capcom、Square Enix、CD Projekt Red 與 Paradox Interactive 在內的 Windows PC 與主機開發商成長了 38%。手機遊戲開發商表現不一：Nexon、Krafton、NCSoft 與 Netmarble 等亞洲公司成長 2%，而 Playtika、MTG 與 Stillfront 等西方開發商則下跌 27%。
各細分領域的估值差異顯著。PC 與主機開發商的交易價格處於歷史高點，平均為 EBITDA 的 18 倍。主要持股公司的本益比為 15.4 倍。手機遊戲開發商則處於歷史低點：亞洲公司為 EBITDA 的 10.6 倍，西方公司僅為 5 倍。
大多數遊戲類股的交易價格接近 52 週高點。許多 PC 與主機遊戲公司在 2025 年第一季的營收成長持平或微幅成長，而手機遊戲開發商儘管股價疲軟，但獲利表現較強。預計 Nintendo、Capcom 與 Take-Two 在 2026 年底前將持續吸引投資人關注。
遊戲市場報告：Aream & Co 2025 年第二季
創投降至五年來最低點
2025 年上半年遊戲領域的創投金額降至 $800 million，年減 77%。交易數量為 177 起，是五年來的最低紀錄。除 Web3 與電競領域外，早期階段的資金持續萎縮。Pre-seed 與種子輪融資在 85 起交易中總計 $400 million。A 輪融資在 18 起交易中達到 $200 million。
2025 年第二季頂尖的內容相關融資案包括 Bigger（$25 million A 輪）、HYBE（$21 million B+ 輪）與 Amplitude Studios（$13.6 million A 輪）。在平台與技術領域，Sett 為 AI 驅動的創意生產籌集了 $15 million，eloelo 為其針對印度市場的創作者平台獲得 $13.5 million，spAItial 則為其 UGC 平台籌集了 $13 million。
遊戲市場報告：Aream & Co 2025 年第二季
自 2020 年以來，已有超過 $2 billion 投入 AI 遊戲新創公司，共計 283 起交易。土耳其已成為早期遊戲投資的主要中心，自 2020 年以來共完成 113 起交易，總額達 $800 million。在過去 18 個月中，該國記錄了 28 起交易，高於其他任何國家市場。
企業正越來越多地利用外部資本來資助使用者獲取（User Acquisition）。過去 12 個月最活躍的創投公司為 A16Z Games、Bitkraft 與 Laton Ventures。以投入資本計算，Bitkraft 以 $123 million 居首，其次是 A16Z Games 的 $107 million 與 Play Ventures 的 $98 million。
遊戲市場報告：Aream & Co 2025 年第二季
未來展望
2025 年第二季的遊戲市場表現不均。併購與公開市場活動有所改善，但早期投資依然疲軟。PC 與主機遊戲在估值上領先，而手機遊戲則面臨成長放緩與投資人的質疑。UGC 與 AI 創投持續吸引資金。土耳其已成為遊戲新創公司的關鍵目的地。市場正處於轉型期，樂觀情緒集中在特定的細分領域與策略上。
