Aream & Co. 与 InvestGame 合作，发布了其对 2025 年第二季度游戏投资市场的分析报告。该报告详细概述了游戏行业主要细分市场的并购、公开市场活动和风险投资趋势。数据显示，市场表现喜忧参半，一些领域展现出韧性，而另一些则面临持续挑战。
游戏市场报告：Aream & Co 2025年第二季度
游戏市场现状
手机游戏
手机游戏市场在应用内购买（IAP）收入方面已趋于稳定，每季度保持约 200 亿美元的稳定水平。然而，这种稳定是在应用下载量下降的情况下发生的，这预示着新玩家获取速度放缓。这一趋势加剧了现有玩家的竞争，这可能会影响未来的增长潜力。在美国，Century Games、Supercell 和 iKame 等公司在扣除平台佣金后，应用内购买（IAP）增量收入显著增长。
游戏市场报告：Aream & Co 2025年第二季度
PC 游戏
PC 游戏领域展现出更积极的增长势头。Steam 在 2025 年第二季度收入同比增长 20%，同时平台上的同时在线玩家数量持续创下新高。在过去五年中，免费 PC 游戏实现了平均每年 17% 的增长率，而付费游戏增长了 13%。最高同时在线玩家数量平均每年增长 11%，表明玩家参与度持续提高。Clair Obscur: Expedition 33 和 Rematch 等新游戏，均与 Kepler Interactive 合作发布，为这一增长做出了贡献。
游戏市场报告：Aream & Co 2025年第二季度
主机游戏
主机市场仍然具有周期性，主要受新硬件发布和大型游戏发行的驱动。在 2024 财年，Xbox 游戏收入增长了 5%，而索尼报告增长了 9%，并确认售出 7700 万台 PlayStation 5。相比之下，任天堂在即将发布 Nintendo Switch 2 之前，收入下降了 30%。
游戏市场报告：Aream & Co 2025年第二季度
UGC 平台
用户生成内容（UGC）平台持续表现强劲。Fortnite 和 Roblox 的同时在线玩家数量均有所上升。Twitch 的表现喜忧参半，直播的游戏数量有所增加，但平均观看时长有所下降。与此同时，所有主要 UGC 平台的创作者分成均有所增长。2024 年，Roblox 将分成增加到 9.23 亿美元，比上一年增长 25%。
Epic Games 和 Overwolf 也分别将其创作者分成增加了 11% 和 19%。这些平台在 2024 年的总分成达到 15 亿美元，同比增长 20%。创作者报酬的这种上升趋势伴随着针对 UGC 工作室的投资增加。
游戏市场报告：Aream & Co 2025年第二季度
并购
2025 年上半年，游戏行业的并购活动强劲反弹。交易额达到 95 亿美元，比上一个半年增长 144%，交易数量攀升至 82 笔，创下自 2022 年下半年以来的最高纪录。值得注意的是，这些数字不包括备受瞩目的动视暴雪和微软合并案。近期交易的很大一部分集中在手机游戏领域，Keywords Studios 是该领域之外的一个显著例外。
自 2018 年以来，私人公司和投资基金已完成 68 笔与游戏相关的交易，总计 220 亿美元。自 2024 年以来，主要交易包括对 Niantic Games、Keywords Studios、Jagex、Liftoff、Dream Games 和 Aonic 的投资。Aream & Co. 指出，虽然自疫情以来并购活动普遍复苏，但如果排除 Keywords Studios 交易（不涉及开发商或发行商），明确的上升趋势就不那么明显了。
游戏市场报告：Aream & Co 2025年第二季度
公开市场趋势
公开市场展现出新的活力，2025 年上半年的活动达到四年来的新高。共有 26 笔交易，交易数量同比增长 24%，交易价值同比增长 134%。公司越来越多地使用各种金融工具，包括可转换债券、股权发行、PIPE 投资和灵活信贷额度。
涵盖腾讯、索尼、任天堂和艺电等主要多元化游戏控股公司的股票指数在 2025 年第二季度同比增长 58%。Windows PC 和主机游戏开发商，包括 Capcom、Square Enix、CD Projekt Red 和 Paradox Interactive，同期增长了 38%。然而，手机游戏开发商的表现则喜忧参半。Nexon、Krafton、NCSoft 和 Netmarble 等亚洲公司实现了 2% 的温和增长，而 Playtika、MTG 和 Stillfront 等西方开发商的股价下跌了 27%。
整个行业的估值因细分市场而异。PC 和主机游戏开发商的 EBITDA 倍数处于历史高位，目前平均为盈利的 18 倍。主要控股公司的交易价格为盈利的 15.4 倍。相比之下，手机游戏开发商的估值处于历史低位，亚洲公司为 EBITDA 的 10.6 倍，西方公司仅为 5 倍。
尽管存在这些差异，大多数游戏股票都处于 52 周高点，反映出投资者更广泛的信心。有趣的是，许多 PC 和主机公司在 2025 年第一季度的收入增长有限，而手机游戏开发商尽管股价表现较弱，但盈利能力更强。任天堂、Capcom 和 Take-Two 等公司预计将在 2026 年底前吸引大量投资者关注。
游戏市场报告：Aream & Co 2025年第二季度
风险投资和早期投资
2025 年上半年，风险投资活动达到五年来的最低点。投资总额为 8 亿美元，同比下降 77%。其中包括 177 笔交易，是过去五年来的最低数量。早期融资持续萎缩，尤其是在 web3 和电子竞技领域之外。共有 85 笔种子前和种子轮交易，总计 4 亿美元。A 轮融资达到 2 亿美元，涉及 18 笔交易。
2025 年第二季度最值得关注的内容相关融资包括 Bigger 筹集 2500 万美元（A 轮）、HYBE 筹集 2100 万美元（B+ 轮）和 Amplitude Studios 筹集 1360 万美元（A 轮）。在平台和技术领域，Sett 为其 AI 驱动的创意制作筹集了 1500 万美元，eloelo 为其专注于印度的创作者平台获得了 1350 万美元，spAItial 为其 UGC 平台筹集了 1300 万美元。
游戏市场报告：Aream & Co 2025年第二季度
自 2020 年以来，已有超过 20 亿美元投资于 AI 游戏初创公司，报告了 283 笔交易。土耳其已成为早期游戏投资的重要中心，自 2020 年以来共有 113 笔交易，总计 8 亿美元。仅在过去 18 个月，该国就记录了 28 笔交易，超过任何其他国家市场。
Aream & Co. 注意到的另一个趋势是，公司越来越多地利用外部资本来资助玩家获取策略。在过去 12 个月中，最活跃的风险投资公司包括 A16Z Games、Bitkraft 和 Laton Ventures。按投资资本计算，Bitkraft 以 1.23 亿美元领先，其次是 A16Z Games 的 1.07 亿美元和 Play Ventures 的 9800 万美元。
游戏市场报告：Aream & Co 2025年第二季度
展望
2025 年第二季度的游戏市场反映了一个复杂的局面。虽然并购和公开市场活动显著改善，但早期投资仍面临压力。行业表现各异，PC 和主机游戏在估值方面领先，而手机游戏则面临增长放缓和投资者怀疑。UGC 和 AI 相关企业持续吸引关注，区域动态正在发生变化，土耳其作为游戏初创公司的主要目的地正在崛起。总体展望表明市场处于转型期，选择性乐观取决于细分市场和策略。
