Aream & Co. 攜手 InvestGame 發布了 2025 年第二季遊戲市場投資分析報告。本報告詳細概述了遊戲產業各關鍵領域的併購案、公開市場動態及創投趨勢。數據顯示，市場表現呈現分歧，部分領域展現出強勁韌性，而其他領域則持續面臨挑戰。
遊戲市場報告：Aream & Co 2025 年第二季
遊戲市場現況
手遊市場
手遊市場在應用程式內購買（IAP）營收方面已趨於穩定，每季維持在約 $20 billion 的水準。然而，這種穩定伴隨著應用程式下載量的下滑，顯示新玩家獲取速度放緩。此趨勢加劇了對現有玩家的競爭，可能影響未來的成長潛力。在美國，Century Games、Supercell 和 iKame 等公司在扣除平台抽成後，其增量 IAP 營收表現亮眼。
遊戲市場報告：Aream & Co 2025 年第二季
PC 遊戲
PC 遊戲領域展現了更積極的成長動能。Steam 在 2025 年第二季的營收年增率達 20%，平台同時在線玩家數持續創下歷史新高。過去五年，免費遊玩（Free-to-Play）的 PC 遊戲平均年成長率為 17%，而買斷制遊戲則成長了 13%。尖峰同時在線玩家數平均每年成長 11%，顯示玩家黏著度持續提升。包括與 Kepler Interactive 合作發行的《Clair Obscur: Expedition 33》和《Rematch》等新遊戲，皆為此成長做出貢獻。
遊戲市場報告：Aream & Co 2025 年第二季
主機遊戲
主機市場仍具備週期性，主要受硬體更新與大型遊戲發售驅動。2024 財年，Xbox 遊戲營收成長 5%，Sony 則報告成長 9% 並確認 PlayStation 5 銷量達 77 million 台。相比之下，Nintendo 在即將推出 Nintendo Switch 2 前夕，營收下滑了 30%。
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UGC 平台
使用者生成內容（UGC）平台表現持續強勁。《Fortnite》與《Roblox》的同時在線玩家數皆持續攀升。Twitch 的表現則較為分歧，雖然直播遊戲數量增加，但平均觀看時長有所下降。與此同時，各大主流 UGC 平台對創作者的獎勵金皆有所成長。2024 年，Roblox 將獎勵金提高至 $923 million，較前一年成長 25%。
Epic Games 與 Overwolf 的創作者獎勵金也分別成長了 11% 和 19%。2024 年這些平台的總獎勵金達到 $1.5 billion，年增率為 20%。創作者報酬的成長趨勢，也帶動了針對 UGC 工作室的投資熱潮。
遊戲市場報告：Aream & Co 2025 年第二季
併購活動
2025 年上半年標誌著遊戲產業併購活動的強勁反彈。交易總額達到 $9.5 billion，較前半年成長 144%，交易數量攀升至 82 件，創下自 2022 年下半年以來的最高紀錄。值得注意的是，上述數據不包含 Activision Blizzard 與 Microsoft 的大型併購案。近期交易中，很大一部分集中在手遊領域，Keywords Studios 是該領域外少數的例外。
自 2018 年以來，私人企業與投資基金已完成 68 件遊戲相關交易，總額達 $22 billion。自 2024 年起，關鍵交易包括對 Niantic Games、Keywords Studios、Jagex、Liftoff、Dream Games 和 Aonic 的投資。Aream & Co. 指出，儘管併購活動在疫情後普遍復甦，但若排除不涉及開發商或發行商的 Keywords Studios 交易，明顯的成長趨勢則較不明顯。
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公開市場趨勢
公開市場展現出新的活力，2025 年上半年的活動達到四年來的高點。共發生 26 件交易，交易數量較去年成長 24%，交易價值則成長 134%。企業正越來越多地使用各種金融工具，包括可轉換債券、股票發行、PIPE 投資和靈活信貸額度。
涵蓋 Tencent、Sony、Nintendo 和 Electronic Arts 等多元化遊戲控股公司的股票指數，在 2025 年第二季年增 58%。包括 Capcom、Square Enix、CD Projekt Red 和 Paradox Interactive 在內的 Windows PC 與主機開發商，同期成長了 38%。然而，手遊開發商的表現則較為分歧。Nexon、Krafton、NCSoft 和 Netmarble 等亞洲公司僅有 2% 的溫和成長，而 Playtika、MTG 和 Stillfront 等西方開發商的股價則下跌了 27%。
產業估值因領域而異。PC 與主機開發商的 EBITDA 倍數處於歷史高點，平均為 18 倍。大型控股公司的交易倍數為 15.4 倍。相比之下，手遊開發商則處於歷史低點，亞洲公司為 10.6 倍 EBITDA，西方公司僅為 5 倍。
儘管存在這些差異，大多數遊戲股仍處於 52 週高點，反映了投資人的廣泛信心。有趣的是，許多 PC 與主機公司在 2025 年第一季的營收成長有限，而手遊開發商儘管股價表現較弱，卻繳出了更強勁的財報。Nintendo、Capcom 和 Take-Two 等公司預計將在 2026 年底前持續吸引投資人的高度關注。
遊戲市場報告：Aream & Co 2025 年第二季
創投與早期投資
創投活動在 2025 年上半年降至五年來最低點。投資總額為 $800 million，年減 77%。共計 177 件交易，為過去五年來的最低數字。早期融資持續萎縮，特別是在 Web3 與電競領域之外。共有 85 件種子輪與前種子輪交易，總額為 $400 million。A 輪融資在 18 件交易中達到 $200 million。
2025 年第二季最受矚目的內容相關融資包括 Bigger（A 輪）籌集的 $25 million、HYBE（B+ 輪）的 $21 million，以及 Amplitude Studios（A 輪）的 $13.6 million。在平台與技術領域，Sett 為 AI 驅動的創意生產籌集了 $15 million，eloelo 為其印度創作者平台獲得了 $13.5 million，spAItial 則為其 UGC 平台籌集了 $13 million。
遊戲市場報告：Aream & Co 2025 年第二季
自 2020 年以來，已有超過 $2 billion 投入 AI 遊戲新創公司，共計 283 件交易。土耳其已成為早期遊戲投資的重要樞紐，自 2020 年以來共有 113 件交易，總額達 $800 million。僅在過去 18 個月內，該國就記錄了 28 件交易，超過任何其他國家市場。
Aream & Co. 指出的另一個趨勢是，企業越來越多地利用外部資本來資助玩家獲取策略。過去 12 個月最活躍的創投公司包括 A16Z Games、Bitkraft 和 Laton Ventures。以投資資本計算，Bitkraft 以 $123 million 領先，其次是 A16Z Games 的 $107 million 和 Play Ventures 的 $98 million。
遊戲市場報告：Aream & Co 2025 年第二季
展望
2025 年第二季的遊戲市場反映出複雜的格局。儘管併購與公開市場活動顯著改善，但早期投資仍面臨壓力。各領域表現不一，PC 與主機遊戲在估值上領先，而手遊則面臨成長放緩與投資人質疑。UGC 與 AI 相關創投持續吸引興趣，區域動態也在轉變，土耳其正成為遊戲新創公司的關鍵目的地。整體展望顯示市場正處於轉型期，投資人將根據領域與策略採取選擇性的樂觀態度。
